青松讲盘：期权的四种交易方式，总有一种合适你盘中点位行情 注目搜寻青松讲盘自营投资总监程刚先生在中国(深圳)国际期货大会上公开发表主题为“期权交易策略”的演说以下为文字国史：程刚：上交所让我谈一谈期权交易的方法，在交易市场中我是一个市场参与者。平时有可能没做到很多的很理论的研究，所以说道我谈的东西，基本上就是指实际抵达，有可能谈的较为杂乱，但是也不会十分切合大家的用于。谈的不一定对，期望大家包括。
今天想要谈四种交易方式：一是用观点展开交易，也就是方向性交易和波动性交易；二是我们空战中常用的对冲和替代交易；三是用主观的概率来战胜市场概率的交易；四是短期交易。第一类交易方式，用观点展开交易首先我们少见的几种观点，我们的期权是立体化的交易，我们可以构建多种观点，基本上两个维度，一个是看方向、看多、看空、看波动都可以。
另一种观点是看波动，就是看波动的减小、波动的增大等等，这种立体的交易。非常简单谈，如果我们有反感的看多或者看空，裸买，这是期权最基本的功能。
这些基本的东西是很好用的，我们在实际交易中常常不会偷偷地做到一点，有时候方向辨别就不会做一点裸买的call和put来做到。这有两个益处，一个是杠杆低，二是对比期货来讲，我们谈期货杠杆低，你为什么不做到期货？做到期货经常就不会做错方向，然后中间所持不了，继续有利于你，然后不得不保证金过于离场的经验。如果卖call和put会面对保证金过于不得不离场，因为我们开始缴这么多钱，以后会再行加钱。
保守的看方向，我们不会卖call的同时卖更高的call，或者卖put再买一个更高的put，这样我们的费用成本不会较为较低。另外我们的人组保证金发售以后，在保证金层面上也是有益处的。我荐一个实例，这是我们今年年初仍然做到的一个东西，叫作break even butterfly，比刚才说道的人组更加简单的人组，我们从这个软件可以看，我们是卖一个put，然后买两个更加较低的put，这样子制成这样的形状。
它是融合着我们的观点来的，因为我们在2、3月份的时候，我们的观点是我们虽然不告诉市场能无法上涨，但是我们跌到不下去了。我们在指出较为有底的地方做到了这样一个形状。
如果市场像我们的观点谈的，我们就可以赚到到一些期权酬劳。如果市场有利于我们，送给我们一次受困的机会，最后有一个钝一起的地方，这是我们可以逃掉的地方。
我们2016年全年都在做到，这是单策略收益率在20%以上。我们看波动的维度，小幅波动，如果我们看市场小幅波动怎么做？刚才郭总谈到必要买这种strangle(跨式人组)的形式就好，变卖它，只要两个break even(盈亏均衡)，只要市场不多达这两个范围，就平稳持到最后可以赚到很多钱。郭总的图上，从2、3、4月份上升很得意，从25上升到15，较低的时候到12，这几个月做到这个策略每个月5%的收益。看大幅波动就是卖straddle，大幅度波动我们什么时候用？荐一个例子，这是我们前几天刚刚做到的交易，看日期是11月8日，是川普被选为的那天，这时候我们没办法辨别这个结果，像刚才郭总的图上也看见，每当有大事件的时候波动亲率下降，我们没办法辨别方向性结果，我没办法告诉是谁被选为，按照华尔街众说纷纭，川普被选为不会跌到，希拉里被选为不会上涨，我不告诉谁不会被选为。
我们仅有过一天售出了，平均值680元售出，一天收益率是10%，我们当时做到了大量的辨别。周一我还要做到这样的事情，周日又经常出现了扰动市场的讲话，我不告诉不会把市场打下去还是反感声浪会往下跌一波，我实在每当这种事情经常出现不会导致市场极大波动，我就不会做到一下。
第二类交易方式，我是谈对冲交易和替代交易这并不是分开作为交易方式做到，而是因应我们早已有的仓位做到的。我们最简单的制备期货，这是大家都告诉的call-put的平价公式，一个用法这样制备当作期货用，益处很非常简单，期货限仓、期权不限仓，算下来的手续费比期货平日较低，再算一下保证金亲率，实质上杠杆比期货低。如果在年初的时候还有套利的机会，就另当别论，就套利，现在没套利的机会，几乎替代，所以拿这个替代期货。
比如我们用put展开半对冲，期权是一半的期货而已，或者上一半或者下一半，我们对冲的时候也是，比如我只想维护下方，那么阿尔法策略有时候不会变一变，只想维护下方，卖一个put把下方维护寄居就可以。当然卖put很贵，这个要谨慎用。那就卖略为虚值一点的put，这样把自己的心理能忍受的损失放进去。
还有我们用很靠边的期权，不管是call还是put，他们的delta相等1，这样可以必要替代期权，很靠边那是价内的期权，它的delta相当于1，这样就可以把它指出是delta 1的产品，替代50ETF和IH都是可以的。胜基差下怎么操作者，这也是开放性的问题。今年较为难做，阿尔法策略和套利策略都较为难做。
胜基差我们想要重新加入期权，我们有四条线套利，有一揽子股票，有IH，还有期权人组，我们做到四条线套利是较为多的。第三种交易方式，我们称作主观概率也就是说这个时候我们从书本里面的世界跳跃出来，不要管什么无风险套利、什么空间之类的东西，那些风险中性策略都拿走，我们在现实的世界里面根本没风险中性的情况。
我们从市场期权价格可以倒推出来很多东西，大家都告诉倒推说明了波动亲率，大家注目较为较少的是我们倒推出来的implied vol(说明了波动亲率)，是市场指出我们抵达各个价格的情况，这个不是理论上中性的，这是市场指出的形状，和我心中的形状不一样，我只要有点子就可以逆市场做到。无外乎是市场对还是我对而已，大家考虑到期权只是一小部分人的市场，不要害怕市场比你更聪明。他们只是一小部分人的观点，并不代表很多人的观点。刚才我们看见这个是期权市场说明了出来的概率，还有一种历史概率，这是很大自然的，我们拿走历史的情况想到。
另外一种是用理论的，就用必要正态概率做到分析。荐一个例子，12月23日届满，到期日，我们所谓历史概率是把过去50ETF实盘情况拿出来，过去拿一千天，上面的图是我们看见的历史概率的产于。按照历史概率分布不会在这个节点，比如K相等2.2的地方，它多达这个节点的概率只有4%点多，然后怎么、怎么样。
这样的话，我们再行融合前面的，有可能市场指出多达这个点的概率是10%，我们从历史上看，多达这个点的概率只有4，这时候我们较为有信心，有可能需要击败市场，这样子来做到。某种程度的，这是看见第二个交割日，12月28日，历史概率这么产于，我们和市场的概率比一下，如果我更加坚信历史概率，我就可以和市场概率鼓吹着做到。
另外一种主观概率的来源，我们的正态概率，这是大家常常用的纯学术的假设，大家是一个正态分布。我们用的时候很小心，因为正态分布早已被无数现代科学研究是错的，我们什么时候用？到期日较为将近的时候我们不会赌博一把，这是我们自己一些软件里面表明的，我们不会看见在当前S的水平下，胜一二三西格玛到正一二三西格玛对应的价位多少，按照正态分布，三西格玛以外的概率只有0.5%，二西格玛特一起是0.5%，这个有助我们辨别，最后S不会会超过这个地方，我们在慢届满的时候不会做到统计资料交易或者怎么样，赌期权会被行权，这种时候来做到。等概率曲线，无外乎把几个西格玛画出来，然后在有所不同的交割日上看，这不利于我们辨别有所不同的到期日的合约之间做到较为，看谁更加低廉、谁更加喜。我们反过来算数，根据K来把P方位算数出来，我们可以辨别在理论的假设下，我们抵达各个行权价的概率是多少。
我们很多时候不会改动，一般的正态分布是几何布朗运动(无规则运动)，是平面的运动，或者谈是没预期的运动，那么我们对未来的方向也不会特一些预期，特一个飘移项进来，这不会转变我们的图像，道理是一样的，我们辨别一个概率，然后看市场的概率，如果二者有比较显著的差异，我们想一想，我们是不是有可能击败市场。中间要留意很多地方，有时候也不会被市场击败。一个实际的例子，届满宝，刚才说道的，如果慢届满的时候，我有较为大的概率做到，比如说价格超强不过这个点，我有可能买一些这个地方的call或者put，取得一些度日的收益，年化只有8%、9%这样子，但是聊胜于无，可以击败逆回购。最后谈一谈短期收益主要谈两种，短期收益是较为较短的收益，比如几秒或者一两分钟的交易，一种是做到市交易，现在我们在市场里有做市商，但是大家不要把自己的手脚捆住，做市商只是享用一些益处，同时也分担一些义务，他们要确保两边挂勾，这是他们的义务，获得的益处是手续费低廉，基本没手续费或者还有归还。
不是做市商我们也可以像做市商一样赚，没任何人挡住你这么做到。只不过享用将近免除手续费的益处，最近的手续费调价我十分快乐，我原本做到了一些，手续费较为喜，不能只得打成平手，手续费调价之后，我可以略为做到一点点。当然，还期望需要更进一步调价，显然还是很喜，比起做市商来讲我们的劣势过于大，我也很讨厌做市商，期望尽早重新加入做市商的行列。
还有趋势交易，这种交易利用的主要是期权本身的较好性质，因为我们现在看见期权是一个高杠杆，然后流动性没那么好，盘口外壳，但是有一点好的是，目前来讲我们下单的笔数还没容许，一个帐户较为大，一个帐户限仓，卖的话是五千，买的是一万，卖的五千你换算一下，大约30手换1手期货，换算是166手，这样一天之内不容许，而且往返交易也不容许，同时它的杠杆是比期货要更高的。这种时候有些趋势交易，偷鸡摸狗的交易也可以做做，最少有20倍的杠杆，你看见50ETF你辨别它不会上涨3tick，也就是千分之一多一点，1tick是1/2500，你辨别50ETF涨3tick，你同方向做到的话最少是20倍杠杆，如果你辨别对了，就可以赚2%。那么你一天辨别对2次，5%就赚到了，当然，这是较为无以的。
但是我们现在只是在试着做到这个东西，这个东西说实话，我也不告诉我能做什么样。但是这也是我们实在很可以交易的方向。大体就是这样。
知道再行申明一遍，谈的都是我自己的观点，不是教科书的东西，有可能有很多地方不对。请求大家求证。
要强化风触，我尤其赞同。我实在这个市场不更容易，现在是硕果仅存的市场，网卓新闻网，大家在里面只想做到，把这个市场保有下来，如果能再行发展壮大一点更佳。谢谢！。
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